今年以来美国经济表现出韧性，市场担忧的经济衰退迟迟未至，这也是今年海外方面最大的预期差之一。究其原因，主要是居民就业、消费和财政政策均超出市场预期。

　　向后看，这些方面都出现了动能的边际减弱，虽然居民端带来的衰退压力不大，但美国财政却蕴含着不小的风险。

　　一、美国就业周期可能进入失业率上行阶段。

　　美国就业周期有这样一个历史规律：在美国非制造业PMI低于53%的时候，美国失业率基本上会呈现上行趋势。

　　而这一轮经济周期中，美国就业市场表现出了不一样的韧性。今年以来美国非制造业PMI徘徊在53%附近，全年中枢稍低于53%，但失业率保持在低位波动。